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国金证券:预调之下信贷加速

发布时间:2019-12-04 18:54:18

国金证券:预调之下信贷加速 2011-11-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件央行数据显示:2011年10月人民币贷款增加5,868亿元;10月末,广义货币(M2)同比增长12.9%,狭义货币(M1)同比增长8.4%。

基本结论金融数据基本符合预期,预调之下信贷加速本月货币增速基本符合我们预期。10月M2余额81.68万亿元,同比增长12.9%,较9月回落0.1个百分点,符合我们的预测(12.95%)。M1余额27.62亿元,同比增长回落至8.4%,略高于我们预期(7.7%)。本月准M2+公布数据(在注三中)约为2.9万亿,扣除委托贷款之后,可比M2依然下滑2000余亿。

信贷略超我们与市场预期(市场平均4,900亿元)。由于月末数日商业银行信贷放量,信贷投放加速,政策预调下10月信贷新增5,868亿元,较9月多投放1,168亿元。

企业新增中长期贷款激增本月新增信贷的增长主要由企业贷款贡献,居民户贷款整体保持低位,体现了短期消费信贷、住房、汽车消费的金融支持力度并未逆转。企业10月信贷投放4,548亿元,为9月的1.5倍,成为4月以来单月新高。

10月企业短期贷款持续稳定增长,而企业中长期贷款新增额是9月的3倍。企业中长期贷款占信贷投放的比例由9月的16%增至40%。本月固定资产投资数据中,基建投资增速较高,从中长期贷款数据中也得到应证。

此外,10月中长期贷款中应包含对铁道部之信贷融资。

M1单月新增大幅上升尚难定性M1波动尚难定论经济回升。单月数据显示,M110月新增9000余亿,按照可比口径新增约7400亿元,而上月为大幅负增长。本世纪以来,10月较9月的M1增长似不可一概而定,2010年10月则新增明显,如此活化可能与节日、通胀预期、库存生产活动相关。而依照目前的经济活动与通胀预期下,更有可能是短期信贷资金投放产生的活期存款较多造成。

M2绝对水平依然下滑。本月剔除掉委托类、准M2+类口径货币供给后M2下滑2000余亿,除了10月外汇占款较低之外,整体内部货币环境持续紧缩也是重要因素。10月末的政策预调后,商业银行的可用资金应逐渐好转,我们银行小组亦着重指出近期国库现金管理放量、降利率的行为。

未来趋势:信贷逐季上升,货币政策松动信贷3个季度逐季上升。

如我们前期报告指出,预计年度信贷回归7.5万亿基本预期(不排除略超的可能性)。2012年估计在8万亿左右。如此,大数上看,基本形成了2011年3季度1.5万亿、4季度2万亿、2012年1季度2.5万亿的比例关系。

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