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德邦证券:中期底部 积极布局

发布时间:2019-12-05 01:03:15

德邦证券:中期底部 积极布局 2012-02-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

【核心观点】

4季度GDP增速为8.9%,回落方向基本符合预期,但高于预期值8.6%。

4季度工业增加值和PMI指数出现回升,可见四季度的政策微调初步显现,但是PMI的短期回升并不代表经济已经见底企稳。今年因元旦及春节间隔时间较短,双节效应明显使得需求提前反应,更多还需观察1月份的数据能否持续回升。

通胀继续回落。12月CPI为4.1%,符合我们的预期,相比11月份下降0.1个百分点,主要是由于翘尾因素降为0以及非食品环比出现2010年7月以来的首次负增长。今年春节较往年早10天左右,总体而言消费高峰期被动缩短,节日的消费需求被提前释放,促使食品价格环比止跌回升。2011年全年CPI涨幅5.4%,远超预定目标。2012年通胀压力将减弱,预计全年CPI约3.3%。

流动性或已触底。12月份的M2超出业内普遍预期,M1也有小幅回升,流动性初显触底迹象,但M1-M2剪刀差却不升反降,可见流动性触底回升的持续性还需进一步观察。我们推断,M2的大幅回升主要源自流动性较差的定期存款增加。另一方面,M1的好转主要来源于M0的大幅上升,这主要是节前现金需求激增引起的。因此,总的来说,12月份货币供应量数据表面改善,但质量却不高,对流动性的判断还不宜过度乐观。

1月份受春节提前效应的影响,经济数据出现好转,但目前很难仅凭一个月的数据判断经济就止跌企稳,因为房地产和出口的低点还未出现。

从企业被动去库存的角度来看,未来经济数据不排除还有下滑的可能。政策仍有放松的必要,对于12月份外汇占款连续第三个月加速下降,显示资本继续外流,下调存准率的必要性加大,但迟迟未见决策层降准,令市场流动性偏紧制约大盘进一步拓展空间,但我们仍然乐观认为随着2月以后CPI加速回落,政策松动的力度将会加大,我们依然坚持上半年反弹高度2700点的观点,2月的A股更多的可能性是2100-2300的底部区域震荡蓄势,等待第二波上涨。

行业配臵策略:看好紧缩政策放松受益的银行股,估值偏低12年动态PE6.5倍和接近1倍的PB,12年仍然有望获得绝对收益和阶段性的相对收益;受益政策扶持的水利板块,政策扶持指明未来十年水利投资建设进入黄金发展期,资金有保障2013年将达到“十二五”水利投资建设的高峰期;还有行业景气度触底反弹的汽车板块,目前板块估值横向,历史比较均于低位,作为先周期性的行业值得重点解配臵;受益美国QE3预期加大的有色金属,美联储最近表示把低利率保持至2014年,我们认为QE3预期加大将推升有色金属价格。

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